一、单选题
1、企业目标资本结构是使加权平均资本成本最低的资本结构。假设其他条件不变，该资本结构也是（ ）。
A 使每股收益最高的资本结构
B 使股东财富最大的资本结构
C 使股票价格最高的资本结构
D 使利润最大的资本结构
答案解析：
企业目标资本结构是使加权平均资本成本最低的资本结构，同时也是使企业价值最大的资本结构，假设股东投资资本和债务价值不变，企业价值最大化与股东财富最大化具有相同的意义。
综上，本题应选B。
2、甲公司处于可持续增长状态，2019年年初总资产为1000万元，总负债为200万元，预计2019年净利润为100万元，股利支付率为20%，甲公司2019年可持续增长率为（ ）。
A 2.5%
B 8%
C 10%
D 11.1%
答案解析：
甲公司目前处于可持续增长状态，且题目中给出的数据为2019年年初的数据，因此可以根据期初股东权益计算可持续增长率，期初股东权益=总资产-负债=1000-200=800（万元），可持续增长率=100×（1-20%）/800=10%。
综上，本题应选C。
3、甲商场进行分期付款销售活动，某款手机可在半年内分6期付款，每期期初付款600元，假设年利率为12%，该手机价款如果购买时一次性付清，下列各项金额中最接近的是（ ）元。
A 2912
B 3437
C 3477
D 3512
答案解析：
根据每期期初付款600元，分6期付款，可判断出付款形式为预付年金。半年内分6期付款，则每期间隔为一个月，年利率为12%，期利率为12%/12=1%，则付款金额现值=A×（P/A，i，n）×（1+i）=600×（P/A，1%，6）×（1+1%）=600×5.7955×（1+1%）=3512.07（元）。
综上，本题应选D。
4、甲公司有X、Y两个项目组，分别承接不同的项目类型，X项目组的资本成本为10%，Y项目组的资本成本为14%，甲公司资本成本为12%，下列项目中，甲公司可以接受的是（ ）。
A 报酬率为9%的X类项目
B 报酬率为11%的X类项目
C 报酬率为12%的Y类项目
D 报酬率为13%的Y类项目
答案解析：
本题考查的是通过项目资本成本与项目内含报酬率的比较进行项目评价和选择，选项中的“报酬率”指项目“内含报酬率”。X类项目的（内含）报酬率大于10%时可以接受，Y类项目（内含）报酬率大于14%时可以接受，因此选项A、C、D均不符合题意。
综上，本题应选B。
5、甲、乙公司已进入稳定增长状态，股票信息如下：下列关于甲、乙股票投资的说法中，正确的是（ ）。
A 甲、乙股票预期股利相同
B 甲、乙股票股利收益率相同
C 甲、乙股票预期资本利得相同
D 甲、乙股票资本利得收益率相同
答案解析：
选项A错误，期望报酬率=
可得10%=甲股票预期股利/30+6%，14%=乙股票预期股利/40+10%，解得甲股票预期股利=（10%-6%）×30=1.2（元），乙股票预期股利=（14%-10%）×40=1.6（元）；
选项B正确，股利收益率=
，可得甲股票股利收益率=1.2/30=4%，乙股票股利收益率=1.6/40=4%；
选项D错误，g为股利增长率，由于甲、乙公司已进入稳定增长状态，股利的增长速度也就是股价的增长速度，因此g可以解释为股价增长率或资本利得收益率，则甲股票的资本利得收益率=股利稳定增长率=6%，乙股票的资本利得收益率=股利稳定增长率=10%；
选项C错误，资本利得收益率=
，则甲股票预期资本利得=
=6%×30=1.8（元），乙股票预期资本利得=
=10%×40=4（元）。
综上，本题应选B。
6、假设其他条件不变，下列影响期权价值的各项因素中，会引起期权价值同向变动的是（ ）。
A 执行价格
B 标的股票股价波动率
C 无风险利率
D 标的股票市价
答案解析：
选项A错误，在其他条件不变时，执行价格越高，看涨期权价值越低，看跌期权价值越高；
选项B正确，在其他条件不变时，股价波动率越大，期权价值越高；
选项C、D错误，在其他条件不变时，无风险利率以及标的股票市价上升，都会使看涨期权价值上升，看跌期权价值下降。
综上，本题应选B。
7、甲公司股票每股10元，以配股价格每股8元向全体股东每10股配售10股。拥有甲公司80%股权的投资者行使了配股权，乙持有甲公司股票1000股，未行使配股权，配股除权使乙的财富（ ）。
A 增加220元
B 减少890元
C 减少1000元
D 不发生变化
答案解析：
甲公司向全体股东每10股配售10股，但是只有80%的股东行使了配股权，因此股份变动比例=10/10×80%=0.8，配股后每股价格=（10+0.8×8）/（1+0.8）=9.11（元），股东乙财富损失=1000×10-9.11×1000=10000-9110=890（元）。
综上，本题应选B。
8、甲公司是一家啤酒生产企业，淡季需占用300万元货币资金、200万元应收账款、500万元存货、1000万元固定资产以及200万元无形资产（除此以外无其他资产），旺季需额外增加300万元季节性存货。经营性流动负债、长期负债和股东权益总额始终保持在2000万元，其余靠短期借款提供资金。甲公司的营运资本筹资策略是（ ）。
A 保守型策略
B 适中型策略
C 激进型策略
D 无法确定
答案解析：
甲公司经营性流动负债、长期负债和股东权益总额始终保持在2000万元，长期资产包含固定资产及无形资产，价值=1000+200=1200（万元），经营性流动资产包括货币资金、应收账款及存货，在淡季的价值=300+200+500=1000（万元），则甲公司生产经营淡季的易变现率=（2000-1200）/1000=80%，在淡季易变现率小于1，可知甲公司营运资本筹资策略为激进型筹资策略。
综上，本题应选C。
9、甲工厂生产联产品X和Y，9月份产量分别为690件与1000件，分离点前发生联合成本4万元，分离点后分别发生深加工成本1万元和1.8万元，X和Y的最终销售总价分别为97万元和145.8万元，按照可变现净值法，X和Y的总加工成本分别是（ ）。
A 1.2万元和2.8万元
B 1.6万元和2.4万元
C 2.2万元和4.6万元
D 2.6万元和4.2万元
答案解析：
X、Y产品因为需要深加工后才可供出售，因此分离点可变现净值=该产品最终售价-分离后该产品后续加工至可销售状态的费用，则X产品的可变现净值=97-1=96（万元），Y产品的可变现净值=145.8-1.8=144（万元）。X产品应分配的联合成本=96×4/（96+144）=1.6（万元），Y产品应分配的联合成本=144×4/（96+144）=2.4（万元）。所以X产品的总加工成本=1.6+1=2.6（万元），Y产品的总加工成本=2.4+1.8=4.2（万元）。
综上，本题应选D。
10、下列关于平行结转分步法的说法中，正确的是（ ）。
A 平行结转分步法在产品是尚未最终完成的产品
B 平行结转分步法适用于经常对外销售半成品的企业
C 平行结转分步法有利于考察在产品存货资金占用情况
D 平行结转分步法有利于各步骤在产品的实物管理和成本管理
答案解析：
选项A正确，平行结转分步法下的完工产品是指企业最终完工的产成品，而某步骤在产品是广义的在产品，包括本步骤在产品和本步骤已完工但未最终完工的所有后续仍需继续加工的在产品、半成品；
选项B、C错误，平行结转分步法不能提供各个步骤的半成品成本资料，适用于不要求计算半成品成本的企业；
选项D错误，平行结转分步法是按成本发生的地点登记，不能提供各个步骤的半成品成本资料，因此不利于各步骤在产品的实物管理和成本管理。
综上，本题应选A。
11、电信运营商推出“手机10元保号，可免费接听电话和接收短信，主叫国内通话每分钟0.2元”的套餐业务，选用该套餐的消费者每月手机费属于（ ）。
A 半变动成本
B 固定成本
C 阶梯式成本
D 延期变动成本
答案解析：
半变动成本是指在初始成本的基础上随业务量正比例增长的成本。题干中的“10元保号”即为初始成本；在初始成本的基础上，成本总额随业务量变化呈正比例变化，即题干中的“主叫国内通话每分钟0.2元”，这两部分构成半变动成本。
综上，本题应选A。
12、甲公司是一家汽车制造企业，每年需要M零部件20000个，可以自制或外购，自制时直接材料400元/个，直接人工100元/个，变动制造费用200元/个，固定制造费用150元/个，甲公司有足够的生产能力，如不自制，设备出租可获得年租金40万元，甲公司选择外购的条件是单价小于（ ）元。
A 680
B 720
C 830
D 870
答案解析：
甲公司有足够的生产能力且生产能力可以转移，即存在机会成本，则自制零件的总成本=20000×（400+100+200）+400000=14400000（元），则自制零件的单位成本=14400000/20000=720（元），若要选择外购方案，则外购方案的成本需小于自制方案的成本，即外购单价小于720元。
综上，本题应选B。
13、甲公司正在编制直接材料预算，预计单位产成品材料消耗量10千克，材料价格50元/千克，第一季度期初、期末材料存货分别为500千克和550千克，第一季度、第二季度产成品销量分别为200件和250件；期末产成品存货按下季度销量10%安排。预计第一季度材料采购金额是（ ）元。
A 100000
B 102500
C 105000
D 130000
答案解析：
①计算本期生产量。（单位：件）
②计算本期材料采购款。
综上，本题应选C。
14、甲公司销售收入为50万元，边际贡献率为30%。该公司仅设K和W两个部门，其中K部门的变动成本为30万元，边际贡献率为25%。下列说法中，错误的是（ ）。
A K部门的变动成本率为70%
B K部门的边际贡献为10万元
C W部门的边际贡献率为50%
D W部门的销售收入为10万元
答案解析：
选项A表述错误，变动成本率+边际贡献率=1，所以K部门的变动成本率=1-25%=75%；
选项B表述正确，边际贡献率=边际贡献/销售收入，变动成本率=变动成本/销售收入，则K部门销售收入=变动成本/变动成本率=30/75%=40（万元），K部门边际贡献=销售收入×边际贡献率=40×25%=10（万元）；
选项C表述正确，该公司边际贡献总额=50×30%=15（万元），W部门边际贡献=15-10=5（万元），W部门边际贡献率=5/（50-40）=50%；
选项D表述正确，W部门销售收入=50-40=10（万元）。
综上，本题应选A。
二、多选题
15、甲投资组合由证券X和证券Y各占50%组成。下列说法中，正确的有（ ）。
A 甲的期望报酬率=X的期望报酬率×50%+Y的期望报酬率×50%
B 甲期望报酬率的标准差=X期望报酬率的标准差×50%+Y期望报酬率的标准差×50%
C 甲期望报酬率的变异系数=X期望报酬率的变异系数×50%+Y期望报酬率的变异系数×50%
D 甲的β系数=X的β系数×50%+Y的β系数×50%
答案解析：
选项A正确，投资组合理论认为，若干种证券组成的投资组合，其收益是这些证券收益的加权平均数，因此，甲投资组合的期望报酬率等于证券X和Y的期望报酬率的加权平均数；
选项B错误，证券组合的标准差并不是单个证券标准差的简单加权平均，还取决于组合内证券报酬率之间的相关系数；
选项C错误，投资组合的变异系数是投资组合的标准差与投资组合期望报酬率的比，并非组成证券变异系数的加权平均数；
选项D正确，投资组合的β系数等于被组合各证券β系数的加权平均数。
综上，本题应选AD。
16、甲公司拟在华东地区建立一家专卖店，经营期限6年，资本成本8%，假设该投资的初始现金流量发生在期初，营业现金流量均发生在投产后各年末，该投资现值指数小于1。下列关于该投资的说法中，正确的有（ ）。
A 净现值小于0
B 内含报酬率小于8%
C 折现回收期小于6年
D 会计报酬率小于8%
答案解析：
选项A、B正确，净现值法、现值指数法和内含报酬率法在评价单一方案是否可行时结论是一致的，该项目现值指数小于1，说明项目不可行，则项目的净现值小于0，内含报酬率小于资本成本8%；
选项C错误，净现值小于0，所以折现回收期大于经营期限6年；
选项D错误，根据题目无法判断会计报酬率和资本成本的关系。
综上，本题应选AB。
17、优先股股东比普通股股东的优先权体现在（ ）。
A 优先取得剩余财产
B 优先出席股东大会
C 公司重大决策的优先表决权
D 优先获得股息
答案解析：
相对普通股而言，优先股有如下特殊性:
（1）优先分配利润（选项D正确）；
（2）优先分配剩余财产（选项A正确）；
（3）表决权限制。
除规定情形外，优先股股东不出席股东大会会议，所持股份没有表决权。
综上，本题应选AD。
18、甲公司股票目前每股20元，市场上有X、Y两种该股票的看涨期权，执行价格分别为15元、25元，到期日相同。下列说法中，正确的有（ ）。
A X期权内在价值5元
B Y期权时间溢价0元
C X期权价值高于Y期权价值
D 股票价格上涨5元，X、Y期权内在价值均上涨5元
答案解析：
X期权的执行价格为15元，目前股价为20元，因此X期权内在价值=20-15=5（元），选项A正确。
期权的时间溢价是一种等待的价值，期权未到期前，时间溢价大于0，选项B错误。
Y期权的执行价格为25元，目前股价为20元，因此Y期权内在价值=0，X期权内在价值大于Y期权内在价值，到期日相同，两种期权的时间溢价相同，则X期权价值高于Y期权价值，选项C正确。
股票价格上涨5元，X期权内在价值=25-15=10（元），X期权内在价值上涨5元，Y期权内在价值=25-25=0（元），Y期权内在价值没有变化，选项D错误。
综上，本题应选AC。
19、甲公司2019年9月30日资产负债表显示，总资产100亿元，所有者权益50亿元，总股数5亿股，当日甲公司股票收盘价为每股25元，下列关于当日甲公司股权价值的说法中，正确的有（ ）。
A 清算价值是50亿元
B 持续经营价值是100亿元
C 现时市场价值是125亿元
D 会计价值是50亿元
答案解析：
现时市场价值是股票市价乘以股数得到的，因此现时市场价值=25×5=125（亿元），选项C正确；
会计价值是指资产、负债和所有者权益的账面价值，因此，会计价值=50（亿元），选项D正确；
持续经营价值是营业所产生的未来现金流量的现值，清算价值是停止经营，出售资产产生的现金流，本题中没有给出相应的数据，因此无法计算持续经营价值和清算价值，选项A、B错误。
综上，本题应选CD。
20、下列关于有企业所得税情况下MM理论的说法中，正确的有（ ）。
A 高杠杆企业的债务资本成本大于低杠杆企业的债务资本成本
B 高杠杆企业的权益资本成本大于低杠杆企业的权益资本成本
C 高杠杆企业的加权平均资本成本大于低杠杆企业的加权平均资本成本
D 高杠杆企业的价值大于低杠杆企业的价值
答案解析：
选项A错误，在有税MM理论下，随着债务比例的提高，债务资本成本保持不变；
选项B正确，在有税MM理论下，负债比重越大，权益资本成本越高；
选项C错误，负债比重越大，加权平均资本成本越低；
选项D正确，负债比重越大，企业价值越大。
综上，本题应选BD。
21、为确保债券平价发行，假设其他条件不变，下列各项可导致票面利率降低的有（ ）。
A 附转换条款
B 附赎回条款
C 附回售条款
D 附认股权证
答案解析：
选项A、C、D正确，附转换条款、附回售条款、附认股权证都赋予了投资人一定的选择权，在确保债券平价发行的情况下，均会导致票面利率降低。
综上，本题应选ACD。
22、甲公司采用成本分析模式确定最佳现金持有量。下列说法中，正确的有（ ）。
A 现金机会成本和短缺成本相等时的现金持有量是最佳现金持有量
B 现金机会成本最小时的现金持有量是最佳现金持有量
C 现金机会成本、管理成本和短缺成本之和最小时的现金持有量是最佳现金持有量
D 现金机会成本和管理成本相等时的现金持有量是最佳现金持有量
答案解析：
在成本分析模式下，最佳现金持有量是使机会成本、管理成本和短缺成本之和最小时的现金持有量，由于管理成本是固定成本，在一定范围内不变，也就是现金机会成本和短缺成本相等时的现金持有量是最佳现金持有量。
综上，本题应选AC。
23、甲公司采用作业成本法，下列选项中，属于生产维持级作业库的有（ ）。
A 机器加工
B 行政管理
C 半成品检验
D 工厂安保
答案解析：
生产维持级作业，是指服务于整个工厂的作业，它们是为了维护生产能力而进行的作业，不依赖于产品的数量、批次和种类，例如工厂保安、维修、行政管理、保险、财产税等。
综上，本题应选BD。
24、编制直接人工预算时，影响直接人工总成本的因素有（ ）。
A 预计直接人工工资率
B 预计车间辅助人员工资
C 预计单位产品直接人工工时
D 预计产量
答案解析：
直接人工预算是以生产预算为基础编制的，其主要内容有预计产量、单位产品工时、人工总工时、每小时人工成本（直接人工工资率）和人工总成本。
综上，本题应选ACD。
25、下列各项关于经济增加值的说法中，正确的有（ ）。
A 经济增加值为正表明经营者为股东创造了价值
B 计算经济增加值使用的资本成本应随资本市场变化而调整
C 经济增加值是税后净营业利润扣除全部投入资本的资本成本后的剩余收益
D 经济增加值便于不同规模公司之间的业绩比较
答案解析：
经济增加值为正，表明经营者在为企业创造价值；经济增加值为负，表明经营者在损毁企业价值，因此选项A正确；
由于经济增加值与公司的实际资本成本相联系，因此是基于资本市场的计算方法，资本市场上权益成本和债务成本变动时，公司要随之调整加权平均资本成本，因此选项B正确；
经济增加值指从税后净营业利润中扣除全部投入资本的资本成本后的剩余收益，因此选项C正确；
由于经济增加值是绝对数指标，不便于比较不同规模公司的业绩，因此选项D错误。
综上，本题应选ABC。
26、【该题涉及的知识点新大纲已删除】下列质量成本中，发生在产品交付顾客之前的有（ ）。
A 鉴定成本
B 内部失败成本
C 外部失败成本
D 预防成本
答案解析：
该题涉及的知识点新大纲已删除
三、计算分析题
甲公司是一家能源类上市公司，当年取得的利润在下年分配，2018年公司净利润10000万元，2019年分配现金股利3000万元。预计2019年净利润为12000万元，2020年只投资一个新项目，总投资额为8000万元。
27、如果甲公司采用固定股利政策，计算2019年净利润的股利支付率。
答案解析：
由于采用固定股利政策，则2019年支付的现金股利为3000万元。
2019年股利支付率=3000/12000×100%=25%。
28、如果甲公司采用固定股利支付率政策，计算2019年净利润的股利支付率。
答案解析：
2019年股利支付率=2018年股利支付率=3000/10000×100%=30%。
29、如果甲公司采用剩余股利政策，目标资本结构是负债/权益为2/3，计算2019年净利润的股利支付率。
答案解析：
投资需要的权益资金=8000×3/（2+3）=4800（万元），
股利支付率=（12000-4800）/12000×100%=60%。
30、如果甲公司采用低正常股利加额外股利政策，低正常股利为2000万元，额外股利为2019年净利润扣除低正常股利后余额的16%，计算2019年净利润的股利支付率。
答案解析：
额外股利=（12000-2000）×16%=1600（万元），
股利支付率=（2000+1600）/12000×100%=30%。
31、比较上述各种股利政策的优点和缺点。
正确答案：
①剩余股利政策
优点：保持理想的资本结构，使加权平均资本成本最低。
缺点：股利发放额每年随投资机会和盈利水平的波动而波动，不利于投资者安排收入和支出，也不利于树立企业良好形象。
②固定股利或稳定增长股利政策
优点：固定或稳定增长的股利可以消除投资者内心的不确定性，等于向市场传递公司经营业绩正常或稳定增长的信息，有利于树立公司良好形象，增强投资者对公司的信心，从而使公司股票价格保持稳定或上升；固定或稳定增长的股利有利于投资者安排股利收入和支出，特别是对那些对股利有着很高依赖性的股东更是如此。
缺点：股利的支付与盈余脱节，当盈余较低时仍要支付固定或稳定增长的股利，可能导致资金短缺，财务状况恶化；不能像剩余股利政策那样保持较低的资本成本。
③固定股利支付率政策
优点：使股利与公司盈余紧密结合，以体现多盈多分、少盈少分、无盈不分的原则。
缺点：各年的股利变动较大，极易造成公司不稳定的感觉，对稳定股票价格不利。
④低正常股利加额外股利政策
优点：具有较大灵活性，有利于股东增强对公司的信心，有利于股票价格稳定；可使那些依靠股利度日的股东每年至少可以得到虽然较低但比较稳定的股利收入，从而吸引住这部分股东。
缺点：股利不稳定，兼具固定股利政策和固定股利支付率政策的缺点。
答案解析：
①剩余股利政策
优点:保持理想的资本结构，使加权平均资本成本最低。
缺点:股利发放额每年随投资机会和盈利水平的波动而波动，不利于投资者安排收入和支出，也不利于树立企业良好形象。
②固定股利或稳定增长股利政策
优点:固定或稳定增长的股利可以消除投资者内心的不确定性，等于向市场传递公司经营业绩正常或稳定增长的信息，有利于树立公司良好形象，增强投资者对公司的信心，从而使公司股票价格保持稳定或上升；固定或稳定增长的股利有利于投资者安排股利收入和支出，特别是对那些对股利有着很高依赖性的股东更是如此。
缺点：股利的支付与盈余脱节，当盈余较低时仍要支付固定或稳定增长的股利，可能导致资金短缺，财务状况恶化；不能像剩余股利政策那样保持较低的资本成本。
③固定股利支付率政策
优点:使股利与公司盈余紧密结合，以体现多盈多分、少盈少分、无盈不分的原则。
缺点:各年的股利变动较大，极易造成公司不稳定的感觉，对稳定股票价格不利。
④低正常股利加额外股利政策
优点:具有较大灵活性，有利于股东增强对公司的信心，有利于股票价格稳定；可使那些依靠股利度日的股东每年至少可以得到虽然较低但比较稳定的股利收入，从而吸引住这部分股东。
缺点：股利不稳定，兼具固定股利政策和固定股利支付率政策的缺点。
四、计算分析题
甲汽车租赁公司拟购置一批新车用于出租。现有两种投资方案，相关信息如下：
方案一：购买中档轿车100辆，每辆车价格10万元，另需支付车辆价格10%的购置相关税费。每年平均出租300天，日均租金150元/辆。车辆可使用年限8年，8年后变现价值为0。前5年每年维护费2000元/辆，后3年每年维护费3000元/辆。车辆使用期间每年保险费3500元/辆，其他税费500元/辆。每年增加付现固定运营成本20.5万元。
方案二：购买大型客车20辆，每辆车价格50万元，另需支付车辆价格10%的购置相关税费。每年平均出租250天，日均租金840元/辆。车辆可使用年限10年，10年后变现价值为0。前6年每年维护费5000元/辆，后4年每年维护费10000元/辆，车辆使用期间每年保险费30000元/辆，其他税费5000元/辆。每年增加付现固定运营成本10万元。
根据税法相关规定，车辆购置相关税费计入车辆原值，采用直线法计提折旧，无残值。等风险投资必要报酬率12%。企业所得税税率25%。
假设购车相关支出发生在期初，每年现金流入、现金流出均发生在年末。
32、分别估计两个方案的现金流量。
正确答案：
方案一：
=-100×10×（1+10%）=-1100（万元），
=150×300×100×（1-25%）/10000-（2000+3500+500）×100×（1-25%）/10000-20.5×（1-25%）+1100/8×25%=311.5（万元），
=150×300×100×（1-25%）/10000-（3000+3500+500）×100×（1-25%）/10000-20.5×（1-25%）+1100/8×25%=304（万元）。
方案二：
=-20×50×（1+10%）=-1100（万元），
=840×250×20×（1-25%）/10000-（5000+30000+5000）×20×（1-25%）/10000-10×（1-25%）+1100/10×25%=275（万元），
=840×250×20×（1-25%）/10000-（10000+30000+5000）×20×（1-25%）/10000-10×（1-25%）+1100/10×25%=267.5（万元）。
答案解析：
方案一现金流量：
方案二现金流量：
33、分别计算两个方案的净现值。
正确答案：
方案一的净现值=311.5×（P/A，12%，5）+304×（P/A，12%，3）×（P/F，12%，5）-1100=311.5×3.6048+304×2.4018×0.5674-1100=437.18（万元），
方案二的净现值=275×（P/A，12%，6）+267.5×（P/A，12%，4）×（P/F，12%，6）-1100=275×4.1114+267.5×3.0373×0.5066-1100=442.24（万元）。
答案解析：
第（1）小题中已经求出了各年的现金净流量，在本题中直接根据净现值的公式求解即可，考生需要注意现金净流量的发生时点不同，在作答时要注意判断，以防出现错误。
方案一中，第6年到第8年的现金净流量需要先使用年金现值系数折算到第5年年末，再使用复利现值系数折现到零时点；方案二中，第7年到第10年的现金净流量需要先使用年金现值系数折算到第6年年末，再使用复利现值系数折现到零时点。
34、分别计算两个方案净现值的等额年金。
答案解析：
方案一净现值的等额年金=437.18/（P/A，12%，8）=437.18/4.9676=88.01（万元），
方案二净现值的等额年金=442.24/（P/A，12%，10）=442.24/5.6502=78.27（万元）。
35、假设两个方案都可以无限重置，且是互斥项目，用等额年金法判断甲公司应采用哪个投资方案。
答案解析：
方案一净现值的等额年金高于方案二，所以应该选择方案一。
五、计算分析题
甲公司是一家投资公司，拟于2020年初以18000万元收购乙公司全部股权，为分析收购方案可行性，收集相关资料如下：
（1）乙公司是一家传统汽车零部件制造企业，收购前处于稳定增长状态，增长率7.5%。2019年净利润750万元，当年取得的利润在当年分配，股利支付率80%。2019年末（当年利润分配后）净经营资产4300万元，净负债2150万元。
（2）收购后，甲公司将通过拓宽销售渠道、提高管理水平、降低成本费用等多种方式，提高乙公司的销售增长率和营业净利率。预计乙公司2020年营业收入6000万元，2021年营业收入比2020年增长10%，2022年进入稳定增长状态，增长率8%。
（3）收购后，预计乙公司相关财务比率保持稳定，具体如下：
（4）乙公司股票等风险投资必要报酬率收购前11.5%，收购后11%。
（5）假设各年现金流量均发生在年末。
36、如果不收购，采用股利现金流量折现摸型，估计2020年初乙公司股权价值。
正确答案：
根据股利现金流量折现模型，股权价值=
=16125（万元）。
答案解析：
根据股利现金流量折现模型，股权价值==16125（万元）。
37、如果收购，采用股权现金流量折现摸型，估计2020年初乙公司股权价值（计算过程和结果填入下方表格中）。
正确答案：
答案解析：
股权价值的计算过程如下：（题目假设各年现金流量均发生在年末）
首先，将2022年及以后年度的股权现金流量折算到2021年年末，再与2021年年末的现金流量一起折现到2020年初；
其次，将2020年年末的股权现金流量折现到2020年年初；
最后，将折现到2020年初的全部现值加总得到乙公司股权价值。
2022年及以后年度股权现金流量在2021年年末的价值=729.7/（11%-8%）=24323.33（万元），
2020年年初乙公司股权价值=
=20741.95（万元）。
38、计算该收购产生的控股权溢价、为乙公司原股东带来的净现值、为甲公司带来的净现值。
正确答案：
收购产生的控股权溢价=20741.95-16125=4616.95（万元），
为乙公司原股东带来的净现值=18000-16125=1875（万元），
为甲公司带来的净现值=20741.95-18000=2741.95（万元）。
答案解析：
①收购前乙公司的股权价值为16125万元，收购后的股权价值为20741.95万元，因此收购产生的控股权溢价=20741.95-16125=4616.95（万元）。
②收购前乙公司的股权价值为16125万元，甲公司拟用18000万元收购乙公司，因此为乙公司原股东带来的净现值=18000-16125=1875（万元）。
③乙公司被收购后的股权价值为20741.95万元，甲公司拟用18000万元收购乙公司，因此为甲公司带来的净现值=20741.95-18000=2741.95（万元）。
39、判断甲公司收购是否可行，并简要说明理由。
答案解析：
收购可行，因为收购给甲公司带来了正的净现值。
六、计算分析题
甲公司下属乙部门生产A产品，全年生产能力为1200000机器工时，单位产品标准机器工时120小时。2018年实际产量11000件，实际耗用机器工时1331000小时。
2018年标准成本资料如下:
（1）直接材料标准消耗10千克/件，标准价格22元/千克；
（2）变动制造费用预算额为3600000元；
（3）固定制造费用预算额为2160000元。
2018年完全成本法下的实际成本资料如下：
（1）直接材料实际耗用121000千克，实际价格24元/千克；
（2）变动制造费用实际4126100元；
（3）固定制造费用实际2528900元。
该部门作为成本中心，一直采用标准成本法控制成本和考核业绩，最近，新任部门经理提出，按完全成本法下的标准成本考核业绩不合理，建议公司调整组织结构，将销售部门和生产部门合并为事业部，采用部门可控边际贡献考核经理业绩。目前，该产品年销售10000件，每件售价1000元。经分析，40%的固定制造费用为部门可控成本，60%的固定制造费用为部门不可控成本。
40、计算A产品的单位标准成本和单位实际成本。
正确答案：
变动制造费用标准分配率=3600000/1200000=3（元/小时），
固定制造费用标准分配率=2160000/1200000=1.8（元/小时），
单位标准成本=22×10+3×120+1.8×120=796（元/件），
单位实际成本=（121000/11000）×24+（4126100+2528900）/11000=869（元/件）。
答案解析：
根据题干信息，变动（固定）制造费用标准分配率=
41、分别计算A产品总成本的直接材料的价格差异和数量差异、变动制造费用的价格差异和数量差异，用三因素分析法计算固定制造费用的耗费差异、闲置能力差异和效率差异，并指出各项差异是有利差异还是不利差异。
正确答案：
直接材料价格差异=121000×（24-22）=242000（元）（不利差异），
直接材料数量差异=（121000-11000×10）×22=242000（元）（不利差异）；
变动制造费用价格差异（耗费差异）=4126100-1331000×3=133100（元）（不利差异），
变动制造费用数量差异（效率差异）=（1331000-11000×120）×3=33000（元）（不利差异）；
固定制造费用耗费差异=2528900-2160000=368900（元）（不利差异），
固定制造费用闲置能力差异=（1200000-1331000）×1.8=-235800（元）（有利差异），
固定制造费用效率差异=（1331000-11000×120）×1.8=19800（元）（不利差异）。
答案解析：
直接材料价格差异=实际数量×（实际价格-标准价格），
直接材料数量差异=（实际数量-标准数量）×标准价格；
变动制造费用价格差异（耗费差异）=实际工时×（变动制造费用实际分配率-变动制造费用标准分配率），
变动制造费用数量差异（效率差异）=（实际工时-标准工时）×变动制造费用标准分配率；
固定制造费用耗费差异=固定制造费用实际数-生产能力×固定制造费用标准分配率，
固定制造费用闲置能力差异=（生产能力-实际工时）×固定制造费用标准分配率，
固定制造费用效率差异=（实际工时-实际产量标准工时）×固定制造费用标准分配率。
42、计算乙部门实际的部门可控边际贡献。
正确答案：
乙部门的部门可控边际贡献=10000×1000-121000×24/11000×10000-4126100/11000×10000-2528900×40%=2597440（元）。
答案解析：
部门可控边际贡献=部门边际贡献-部门可控固定成本，
部门边际贡献=部门销售收入-部门变动成本总额
40%的固定制造费用是部门可控成本。
七、计算分析题
甲公司乙部门只生产一种产品，投资额25000万元，2019年销售500万件。该产品单价25元，单位变动成本资料如下：
该产品目前盈亏临界点作业率20%，现有产能已满负荷运转。因产品供不应求，为提高销量，公司经可行性研究，2020年拟增加50000万元投资。新产能投入运营后，每年增加2700万元固定成本。假设公司产销平衡，不考虑企业所得税。
43、计算乙部门2019年税前投资报酬率；假设产能扩张不影响产品单位边际贡献，为达到2019年税前投资报酬率水平，计算2020年应实现的销量。
正确答案：
2019年固定成本=500×20%×（25-10）=1500（万元），
2019年税前投资报酬率=
=24%。
假设2020年销量为X万件，则：
［X×（25-10）-（1500+2700）］/（25000+50000）×100%=24%，
解得，X=1480（万件）。
2020年应实现的销量为1480万件。
答案解析：
①保本量=固定成本/（单价-单位变动成本），
盈亏临界点作业率=保本量/实际销售量，
2019年固定成本=实际销售量×盈亏临界点作业率×（单价-单位变动成本）=500×20%×（25-10）=1500（万元），
投资额为25000万元，则2019年税前投资报酬率=
=24%。
②产能扩张不影响产品单位边际贡献，即单位边际贡献不变，
2020年税前投资报酬率=2019年税前投资报酬率=24%。
假设2020年销量为X万件：
=24%，
解得，X=1480（万件）。
44、利用2019年的数据计算乙部门的经营杠杆系数；假设产能扩张不影响产品单位边际贡献，且经营杠杆水平保持不变，计算2020年应实现的销量。
正确答案：
经营杠杆系数=
=1.25，
假设2020年销量为X万件，则
［X×（25-10）］/［X×（25-10）-(1500+2700)］=1.25，
解得，X=1400（万件）。
2020年应实现的销量为1400万件。
答案解析：
①经营杠杆系数=
=1.25；
②产能扩张不影响产品单位边际贡献，即单位边际贡献不变；
2020年经营杠杆系数=2019年经营杠杆系数=1.25，
假设2020年销量为X万件：
=1.25，
解得，X=1400（万件）。
八、综合题
甲公司是一家制造业上市公司，目前公司股票每股45元，预计股价未来增长率8%；长期借款合同中保护性条款约定甲公司长期资本负债率不可高于50%、利息保障倍数不可低于5倍。为占领市场并优化资本结构，公司拟于2019年末发行附认股权证债券筹资20000万元。为确定筹资方案是否可行，收集资料如下：
资料一：甲公司2019年预计财务报表主要数据。
甲公司2019年财务费用均为利息费用，资本化利息200万元。
资料二：筹资方案。
甲公司拟平价发行附认股权证债券，面值1000元，票面利率6%，期限10年，每年末付息一次，到期还本。每份债券附送20张认股权证，认股权证5年后到期，在到期前每张认股权证可按60元的价格购买1股普通股。不考虑发行成本等其他费用。
资料三：甲公司尚无上市债券，也找不到合适的可比公司，评级机构评定甲公司的信用级别为AA级。目前上市交易的同行业其他公司债券及与之到期日相近的政府债券信息如下：
甲公司股票目前β系数1.5，市场风险溢价4%，企业所得税税率25%。假设公司所筹资金全部用于购置资产，资本结构以长期资本账面价值计算权重。
资料四：如果甲公司按筹资方案发债，预计2020年营业收入比2019年增长20%，财务费用在2019年财务费用基础上增加新发债券利息，资本化利息保持不变，企业应纳税所得额为利润总额，营业净利率保持2019年水平不变，不分配现金股利。
45、根据资料一，计算筹资前长期资本负债率、利息保障倍数。
正确答案：
长期资本负债率=40000/（40000+60000）×100%=40%，
利息保障倍数=（9000+2000+3000）/（2000+200）=6.36（倍）。
答案解析：
长期资本负债率=［非流动负债÷（非流动负债+股东权益）］×100%，根据题目信息可得，非流动负债只包含长期借款一项，金额为40000万元，股东权益为60000万元；
利息保障倍数=（净利润+利息费用+所得税费用）/利息支出，分子的“利息费用”是指计入本期利润表中财务费用的利息费用，根据财务报表数据可得利息费用为2000万元；分母的“利息支出”包括计入利润表中财务费用的费用化利息和计入资产负债表固定资产等成本的资本化利息，资本化利息为200万元，因此分母为2200万元。
46、根据资料二，计算发行附认股权证债券的资本成本。
正确答案：
①行权时股票市价=5年后股票市价=
=66.12（元）；
②设附认股权证债券的资本成本为IRR，则：
1000=1000×6%×（P/A，IRR，10）+（66.12-60）×20×（P/F，IRR，5）+1000×（P/F，IRR，10），
1000=60×（P/A，IRR，10）+122.4×（P/F，IRR，5）+1000×（P/F，IRR，10），
IRR=7%时，60×（P/A，7%，10）+122.4×（P/F，7%，5）+1000×（P/F，7%，10）=60×7.0236+122.4×0.7130+1000×0.5083=421.42+87.27+508.3=1016.99（元），
IRR=8%时，60×（P/A，8%，10）+122.4×（P/F，8%，5）+1000×（P/F，8%，10）=60×6.7101+122.4×0.6806+1000×0.4632=402.61+83.31+463.2=949.12（元），
则：
，
解得，IRR=7.25%。
附认股权证债券的资本成本为7.25%（答案在7.24%～7.26%之间均正确）。
答案解析：
①行权时股票市价=5年后股票市价=
=66.12（元）；
②设附认股权证债券的资本成本为IRR，则：
1000=1000×6%×（P/A，IRR，10）+（66.12-60）×20×（P/F，IRR，5）+1000×（P/F，IRR，10），
1000=60×（P/A，IRR，10）+122.4×（P/F，IRR，5）+1000×（P/F，IRR，10），
IRR=7%时，60×（P/A，7%，10）+122.4×（P/F，7%，5）+1000×（P/F，7%，10）=60×7.0236+122.4×0.7130+1000×0.5083=421.42+87.27+508.3=1016.99（元），
IRR=8%时，60×（P/A，8%，10）+122.4×（P/F，8%，5）+1000×（P/F，8%，10）=60×6.7101+122.4×0.6806+1000×0.4632=402.61+83.31+463.2=949.12（元），
则：，
解得，IRR=7.25%。
附认股权证债券的资本成本为7.25%（答案在7.24%～7.26%之间均正确）。
47、为判断筹资方案是否可行，根据资料三，利用风险调整法，计算甲公司税前债务资本成本；假设无风险利率参考10年期政府债券到期收益率，甲公司资产全部为经营资产，计算筹资后股权资本成本。
正确答案：
甲公司税前债务资本成本=5.75%+［(5.63%-4.59%)+（6.58%-5.32%）+（7.20%-5.75%）］/3=7%，
筹资后股权资本成本=5.75%+1.75×4%=12.75%。
甲公司税前债务资本成本=5.75%+［(5.63%-4.59%)+（6.58%-5.32%）+（7.20%-5.75%）］/3=7%，
筹资后股权资本成本=5.75%+1.75×4%=12.75%。
答案解析：
（1）使用风险调整法估计税前债务资本成本。
①确定政府债券的市场收益率选择与本公司拟发行债券具有相同或相近到期日的长期政府债券的到期收益率，本题中甲公司于2019年年末发行债券，期限为10年，因此到期日为2029年年末，与2029年12月1日到期的政府债券到期日接近，因此选择其到期收益率作为政府债券的市场收益率，即5.75%。
②确定企业的信用风险补偿率。
③甲公司税前债务资本成本=政府债券的市场收益率（无风险利率）+企业的信用风险补偿率=5.75%+1.25%=7%。
（2）股权资本成本估计。
①β值的调整
企业筹资后资本结构发生变化，需要对原
进行调整。
甲公司的
=1.5÷［1+（1-25%）×
］=1，
筹资后甲公司的
=1×［1+（1-25%）×
］=1.75；
②股权资本成本=无风险利率+股票的贝塔系数×市场风险溢价=5.75%+1.75×4%=12.75%。
48、为判断是否符合借款合同中保护性条款的要求，根据资料四，计算筹资方案执行后2020年年末长期资本负债率、利息保障倍数。
正确答案：
2020年净利润=9000×（1+20%）=10800（万元），
2020年不分配现金股利，2020年末股东权益=60000+10800=70800（万元），
2020年年末长期资本负债率=（40000+20000）/（40000+20000+70800）×100%=45.87%，
增加的新发债券利息费用=20000×6%=1200（万元），
2020年息税前利润=10800/（1-25%）+（2000+1200）=17600（万元），
利息保障倍数=息税前利润/利息支出=17600/（2000+1200+200）=5.18（倍）。
答案解析：
①营业净利率保持2019年水平不变，预计2020年营业收入比2019年增长20%，因此净利润的增长幅度也为20%，则2020年净利润=9000×（1+20%）=10800（万元）。
②增加的新发债券利息费用=20000×6%=1200（万元），则2020年费用化利息=2000+1200=3200（万元），资本化、费用化利息总额=3200+200=3400（万元）。
③2020年非流动负债增加新发债券金额20000万元，即为60000万元（40000+20000）。
④2020年息税前利润=10800/（1-25%）+3200=17600（万元）。
49、基于上述结果，判断筹资方案是否可行，并简要说明理由。
正确答案：
①资本成本
税前股权资本成本=12.75%/（1-25%）=17%，
此方案税前资本成本7.25%大于税前债务资本成本7%，小于税前股权资本成本17%。
②保护性条款
筹资后长期资本负债率为45.87%，低于50%；利息保障倍数为5.18倍，大于5倍，符合长期借款合同中保护性条款的规定。
因此该筹资方案可行。
答案解析：
①资本成本
税前股权资本成本=12.75%/（1-25%）=17%，
此方案税前资本成本7.25%大于税前债务资本成本7%，小于税前股权资本成本17%。
②保护性条款
筹资后长期资本负债率为45.87%，低于50%；利息保障倍数为5.18倍，大于5倍，符合长期借款合同中保护性条款的规定。
因此该筹资方案可行。
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